注入资产及3个板块核心高管介绍：

电影板块：

CEO 姜伟，在行业里有过很多公司的经验，既有电影院的管理经验，也有内容的经验，曾在好莱坞六大 Sony公司有过电影制作的经验，电影板块另一个副总陈键锋，负责内容制作，有过导演经历，在万达这几年经历过万达所有的爆款影片，从《北京爱情故事》到《寻龙诀》，一直到今年的几个爆款，都是在他分管期间产生的，团队人员比较稳定。

电视剧板块：

前几年并购的一家新三板公司新媒诚品，并购后退市，在万达并购以后电视剧板块也取得很多大的发展，比如最近热播剧《正阳门下的小女人》位列同档期电视剧收视率冠军，在北京卫视和江苏卫视都是冠军，其他目前制作完成和正在制作的电视剧超过12部，大部分都被一线卫视或三大主要视频平台购买，每年业绩增长保持50%-100%的成长速度，负责人尹香今是公司创始人，从创始到现在有8年的时间，一直耕耘电视剧业务。

游戏板块：

是两年前并购的公司——互爱互助，有接近10年历史，曾出过爆款游戏胡莱三国，并购后进行策略调整，让它专注游戏发行，特别是线下的游戏创新发行方面，有很多爆款，特别是体育类的游戏，这家公司一直是发行冠军，公司CEO黄健，也是从公司创始开始到现在一直都在，是清华少年班的高材生。

提问环节：

Q：游戏和影视业务，一方面遭受政策压力，另外一方面都是偏项目制，未来的业绩增长是否有风险？

A：重组后公司既有电影的放映，也有内容业务，降低了单一爆款对公司利润的波动，影院板块净利润在60%以上，仍是核心业务，不会影响整体业绩。万达影视每年投资的数量比较多，有超过20部的电影和电视剧，题材多样，分散了风险，计划每年规划8-10部电影，8-12部电视剧+网剧，降低单一内容风险，整合后公司成为生态型公司，既有线下资源，也有内容资源，同时投资影片类型多样，降低了风险。

Q：是否有商誉减值的风险？

A：大家应该多关注未来持续盈利能力，重要的是整合效果怎么样，万达以前做过很多并购，整合效果都很好，既有重资产的电影院，也有轻资产的平台型公司，包括传媒的公司，比如传媒的一家公司整合前年收入只有2个亿多一点，到目前整个广告业务做到12-13个亿，如果加上海外业务整合，可能在15-16亿，3年不到的时间，整合的协同效益非常明显，包括之前整合的时光网，并购之前其实十几年都没有盈利，目前盈利能力已经大幅提升，业务梳理也更清晰，这次并购后会有产业链上下游的整合，我们认为未来商誉减值的可能性比较小。

Q：未来万达集团还会不会对万达院线采取控股的形式？

A：万达最近这一年在文旅板块有出售股权情况，因为有各别项目资产比较重，资金方面有压力，万达院线其实算比较轻的资产，我们是租赁的第三方物业，影城费用仅仅是装修费和设备设施费用，相对算轻的；另外影视产业，对万达来说，是除了商业以外，最核心的业务之一，万达在全球几个主要国家有产业的，就是跟电影相关的，美国有AMC等，澳大利亚有Hoyts，中国是万达院线，万达要做全球最大的电影集团，目前从收入规模上已经基本做到了，在产业链方面也是最全的，万达会继续保持绝对大股东的地位，未来方向是泛娱乐，可能会把和音乐相关、游戏相关的一些线下板块整合到影视这边来，大股东全部换股，并且保持36个月锁定期。

Q：10月份电影票房有一定下滑，目前行业监管也趋严，怎么看未来行业趋势？

A：电影产业特点是内容产业，完全根据内容来决定收益，今年10月份的确内容方面差一点，单月票房出现了下滑，但今年2月份票房相比去年有大幅提升，所以我们不能从某个月票房下滑就说票房很差，要综合来看，长远趋势看，不可能保持15年以前的30%以上增长，未来几年保持10-15%的增幅还是可以预期的。过去由于行业高速增长，大量热钱进入这个行业，龙头公司整合并购的代价很大，随着高增长退潮，将更加便于龙头公司整合，未来2-3年会快速洗牌，无论是电影院还是内容制作公司，龙头公司规模会越来越大，盈利、整合能力都会越来越强。未来我们会保持每年80-100家影院拓展速度，保持在电影院市场份额不会下滑，同时开始做优质影城的加盟，目前已经签订加盟协议的有CDV、博纳、耀莱影城等比较好的影城，未来这些影城加盟万达院线的数量会越来越多，进一步巩固公司在发行领域的优势。未来会以新一线和二线城市扩展为主，比例基本在60%，四五线城市占比30%，10%在一线城市。

Q：广告业务运营情况怎么样，有没有受宏观经济影响？

A：广告也是和票房、大片高度相关，未来也在参考新的模式，以后可能按照人次来收费，这样对客户更公平。三季度广告受到一些影响，主要是整体票房比之前有一些差，因为顾客是根据影片来投的，后面贺岁档即将到来，以及好莱坞大片回归，更多广告主会关注到影院广告业务，未来将不仅是映前广告，可能会做整个营销方案整合。广告整个趋势是没有变的，中国宏观经济也是在好转。

Q：万达未来的节奏怎么样？

A：未来几年行业会保持理性增长，我们会等到行业理性的时候做一些并购，行业洗牌对万达是好事。

Q:线上线下票补政策是否有落实，政策落实对业绩是否有影响？

A:从长远趋势看，票补会逐渐退出历史舞台，目前线上购票率已达90%以上，票补取消会使票价归于理性，未来电影票票价会略有提升，大约会保持3%-5%的提升率，这种趋势会和北美票价情况一样，目前北美每年增幅大约在2-5%之间。因此，票补的取消对电影院来说是好事，营销投入相对少了，有利于成本控制。

Q:这次方案修正有很多有利于二级市场的举措，比如下调估值，增加对赌主体等，主要的交易障碍已经解除，请问过会时间表大致什么时候出来？

A:大致时间表很难说，这取决于政府管控，目前的趋势是，针对好的优秀的公司，政府是鼓励的，因此时间应该不会太长。这次大股东主动下调估值，让利给二级市场，锁定3年对赌期，说明了大股东对未来是有信心的，愿意和中小股东一起分享增值。

Q:注入标的2018年业绩完成情况是怎样的？整个行业的业绩已经下滑，怎么看待明年的增速情况以及行业并购整合计划？

A:已经到10月份，春节档、暑期档、十一档等重要档期完成情况都不错，我们发行的影片票房也不错，可以说，今年注入标的业绩完成情况可以100%完成。

电影院的发展与购物中心发展情况高度相关，前几年市场情况良好，很多老的购物中心得到了改造，传统住宅开发商也进入商业地产，因此前几年商业地产开发速度很快，但随着商业地产饱和，购物中心发展趋于理性，将传统商业体改造成电影院的热情下降，政策监管的加强也使低端电影院面临关店风险，优质票房释放出来会重新分流，这对于行业龙头是利好消息。

Q:对于今年10月全国总的影院减少了100多家，单月倒闭了160多家的情况，您是怎么看待的？

A:目前全国有超过10000家的低端影院，其中至少有20%的影院每年票房产出低于200w，这些电影院一定会被关掉，票房就会释放出来。每年有大量线下国美、苏宁的店，由于竞争会把排名靠后的店关掉，影院也是这样，这实际上会增加企业的盈利能力，未来开店和关店会同步进行。总的新增银幕数下降，明年应该会是第一年出现新增银幕数的下降。

Q:短视频新媒体会对15-35岁人群娱乐时间分流，有什么新的方式拉回观影人群？

A:短时间看到电影票房下滑，大家就开始担忧，就如同DVD刚出来时一样，但其实看电影本身是一种社交需求，这种需求是不会变的，最近这一年购物中心活力重新焕发，装修风格越来越多样化，商品陈列越来越丰富，其社交属性变强，吸引了更多的年轻人。最近这段时间电影的内容不够好，去年北美票房同比下滑4%-5%，但2018年同比增长6%，这是因为今年北美有几部内容比较好的电影，从新将观众拉回了影院。票房下滑会使影院把注意力回归到内容上，这与16年票房下滑，17年很快转好的道理是一样的。

Q:请问公司三季度销售费用、管理费用同比下降的理由？

A:销售费用、管理费用跟票房高度相关，管理费中有来自票房的提成，除此，今年成立技术服务中心，实行远程集中播放，为今年减少将近1000个员工，建立了财务共享中心之后，财务核算功能、报账功能集中到财务共享中心，这对人工成本控制是有好处的。

Q：海内外业务板块有哪些互动，海外项目运营效益如何？

A:去年年底成立万达影视集团，加强了海内外之间的联动，最近在内容方面，准备把国内的万达影视内容和传奇的内容，在新媒体上海外打包，目前正在与奈飞商谈，同样在国内，也会把海外和中国的电视剧、电影打包，再跟新媒体平台谈，提高我们的溢价能力。

在采购方面，今年整合后更明显，比如imax服务费、实行卖品采购全球统一价格。在衍生商品销售方面，由时光网统一做设计和生产，做全球统一供应平台，销售数量增加会使成本降低，盈利能力增强，未来衍生品销售的协同效应会越来越明显。

Q:介绍一下公司目前的会员体系和衍生品情况？

A:目前整体会员超1.2亿，每个月新增会员人数保持在200w。开放精准营销系统，准确定位每家影城和周边影城的竞争指数，直接把会员数据计入电影院。比如今年的黑马《快把我哥带走》就是利用大数据，通过数据分析，确定主要的观影人群是学生群体，然后通过会员系统投放，这部小成本的电影最终取得3.75亿票房，成为暑期档黑马。今年衍生品同比增长100%，未来几年会保持70-80%以上增长，有两个核心原因，第一，我们把所有IP版权整合到同一部门。第二，重新梳理了衍生品，从设计到生产由统一的人员整合管理，在电影上映之前，衍生品的设计、生产、物流环节就已准备好。今年衍生品有大幅增长，未来衍生品增加会更快，明年我们会看到一些新的拥有ip的电子商品的上市。

Q:今年影视政策监管力度较大，是否会对今年新开辟内容产生影响，是否会影响明年的票房？

A:对于影片数量，短时间会有观望情绪，就目前公布的数据来看，今年贺岁档会有很多，春节档有7-8部，是数量偏多，2019年又是好莱坞大年，因此明年应该会保持10%左右增速。从中长期角度来看，公司希望内容、广告、电影放映业务的利润贡献比例是怎样的？

目前电影放映业务是主要部分，占利润50%以上，从未来来看，内容板块收入和利润比例会上升，授权商品收入和利润比例也会上升，随着整体收购大盘增加，任何一部影片对收入和利润影响会被弱化，因此从长期看公司整体收入和利润会保持比较稳定增长。

Q:票房在三四线城市下沉是不是有所停滞，如何看待未来趋势？

A:没有停滞，其实影城开业是与购物中心高度相关，影城无法单独选择在哪开业，未来我们仍然会把新一线和二线城市作为主力，三四五线城市作为增量。

Q:游戏版号政策对于游戏发行的影响有多大，会不会扰乱公司本来的计划？未来商誉减值测试是否按照万达影视整体评估？

A:目前游戏版号政策对这几年收入没有造成太大影响，过去也有很多储备，像中超游戏，其长尾效应也是很明显的。此外，我们正在布局海外游戏发行，走向海外，取得不错成绩，政策很快会明朗，从长期看影响应该不会很大，同时我们今年加大了对线下电竞类游戏的布局，未来我们既有海外游戏的发行，也新增线下场景游戏发行，会抵消一部分政策影响。此外，作为游戏发行公司，可以合作的游戏研发公司有很多，可以分散单风险。

未来万达对并购公司会进行全面深度整合，业务全部打乱，未来电影发行、营销和几个平台之间都会有关联，因此应该对整体进行评估，而不是单一评估，我们作为一个生态圈，很难把其中一块切开来评估，分开评估对我们不公平，也会阻止我们进行深度整合。